導(dǎo)語(yǔ)：金融創(chuàng)新資金獲取便利論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從小企業(yè)融資的"金融雙缺口"；小企業(yè)融資困難的原因；發(fā)展小企業(yè)融資體系需要全面創(chuàng)新進(jìn)行論述。其中，主要包括：將小企業(yè)的融資困境概括為"金融雙缺口"、資本性融資缺口存在的原因是顯而易見的、小企業(yè)在債務(wù)融資方面，同樣存在困境、信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問題、"逆向選擇"在金融市場(chǎng)上普遍存在、金融中介克服信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制是加強(qiáng)事前審查、嚴(yán)格合同條款和進(jìn)行事后監(jiān)管、高比率的倒閉和違約率、抵押品和擔(dān)保的缺乏、利率和收費(fèi)規(guī)定的影響、市場(chǎng)體系的缺陷、建立符合小企業(yè)特點(diǎn)的融資機(jī)制、發(fā)展服務(wù)于小企業(yè)的權(quán)益類市場(chǎng)、發(fā)展服務(wù)小企業(yè)的債務(wù)性融資市場(chǎng)體系、正確發(fā)揮政府的作用等，具體請(qǐng)?jiān)斠姟?/p>

經(jīng)濟(jì)史告訴我們，小企業(yè)在擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)高新科技產(chǎn)業(yè)化、發(fā)展國(guó)際貿(mào)易、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定發(fā)展等方面，一直發(fā)揮了積極的重要作用；在以信息化為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，這種作用更加顯著。

但與大中企業(yè)相比，小企業(yè)在獲取資金的便利和成本方面歷來處于劣勢(shì)。所以，小企業(yè)融資難的問題，一直就是各國(guó)政策制定者、金融業(yè)界和理論界關(guān)注的對(duì)象。

一、小企業(yè)融資的"金融雙缺口"

在理論上，可以將小企業(yè)的融資困境概括為"金融雙缺口"，它指的是：小企業(yè)在融資方面，既存在"資本性融資缺口"，又存在"債務(wù)性融資缺口"。

資本性融資缺口存在的原因是顯而易見的：正規(guī)的資本市場(chǎng)對(duì)股票發(fā)行有最低資本規(guī)模要求，該要求通常高于小企業(yè)的資本需求，甚至超過這些企業(yè)的資產(chǎn)總規(guī)模。在市場(chǎng)上掛牌的費(fèi)用對(duì)小額發(fā)行者來說顯然過高。而且，在正式資本市場(chǎng)中上市籌資，還有財(cái)務(wù)制度的要求。這些都是小企業(yè)難以達(dá)到或滿足的。近年來，發(fā)達(dá)國(guó)家柜臺(tái)交易市場(chǎng)（OTC）和"二板市場(chǎng)"（AIM）的發(fā)展，在一定程度上緩解了小企業(yè)尋找外源資本的困難。然而，二板市場(chǎng)對(duì)經(jīng)營(yíng)年限的規(guī)定以及對(duì)企業(yè)規(guī)模的規(guī)定，仍然將大部分小企業(yè)排除在外。風(fēng)險(xiǎn)投資體系的發(fā)展，也有緩解小企業(yè)外源融資困難的作用。然而，風(fēng)險(xiǎn)投資家們所青睞的小企業(yè)集中于具有高成長(zhǎng)性的"朝陽(yáng)"經(jīng)濟(jì)部門，并需要在較短時(shí)間內(nèi)有較高回報(bào)。此外，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資主要從事"管理者回購(gòu)"和"管理者出售"（MBO）業(yè)務(wù)等等，這些特殊的要求，使得大多數(shù)小企業(yè)的股權(quán)融資需求依然無(wú)人問津。

小企業(yè)在債務(wù)融資方面，同樣存在困境。

業(yè)主的內(nèi)部貸款、貿(mào)易信貸、非正式渠道融資、以及銀行及其他金融機(jī)構(gòu)貸款等，構(gòu)成小企業(yè)債務(wù)融資的基本來源。然而，由于規(guī)模較小、信用記錄缺乏、股本金不足、抵押擔(dān)保缺乏，銀行及其他金融機(jī)構(gòu)提供的正規(guī)貸款在小企業(yè)債務(wù)融資總量中的占比常常居于次要地位。相反，來自業(yè)主自身以及來自親友借款、民間借貸、從非正式信貸單位獲得貸款、從其他企業(yè)獲得"信托貸款"、向存款者支付高額貼水獲得"轉(zhuǎn)貸款"等非正式渠道的資金，在小企業(yè)的債務(wù)融資中占據(jù)顯著位置。由于難以進(jìn)入"主渠道"融資，小企業(yè)的債務(wù)融資成本通常比大中型企業(yè)高出很多。這成為阻礙小企業(yè)發(fā)展的重要原因。

在以上兩個(gè)缺口中，債務(wù)融資缺口已受到各方關(guān)注，而資本性融資缺口卻未引起足夠的重視。我們認(rèn)為，這是我國(guó)小企業(yè)融資體系的重大缺陷。

二、小企業(yè)融資困難的原因

小企業(yè)融資困難，是由一系列原因造成的。概括起來，主要有如下五點(diǎn)。

1.信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問題

"逆向選擇"在金融市場(chǎng)上普遍存在。其產(chǎn)生的原因主要在于"信息不對(duì)稱"和"道德風(fēng)險(xiǎn)"。毫無(wú)疑問，小企業(yè)的信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)問題比大中企業(yè)嚴(yán)重。其原因是，大多數(shù)小企業(yè)都有信息不透明問題。大企業(yè)特別是上市公司的經(jīng)營(yíng)信息、財(cái)務(wù)信息以及其他信息的公開化程度相當(dāng)高，而且信息披露得也比較充分，金融機(jī)構(gòu)能夠以較低的成本獲得較多的有關(guān)這些企業(yè)的信息。對(duì)非上市的大企業(yè)，銀行同樣可以通過供貨商、消費(fèi)者和官方統(tǒng)計(jì)等許多渠道，了解到足夠的信息。小企業(yè)則不同，它們的信息是高度內(nèi)部化的，而且存在大量非經(jīng)濟(jì)的信息，通過一般渠道很難獲得。此外，大多數(shù)小企業(yè)并不需要由社會(huì)化的會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審計(jì)，這更增加了信息的不透明問題?？陀^地說，小企業(yè)的信息透明度較低是與生俱來的。因?yàn)?，?duì)于很多小企業(yè)來講，聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)，采取各種措施提高自身的透明度，常常意味著管理成本增加；對(duì)于"小本經(jīng)營(yíng)"而言，其費(fèi)用實(shí)在是難以承受的。

金融中介克服信息不對(duì)稱和道德風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制是加強(qiáng)事前審查、嚴(yán)格合同條款和進(jìn)行事后監(jiān)管。但小企業(yè)對(duì)資本和債務(wù)需求的規(guī)模較小，使得審查監(jiān)管的平均成本和邊際成本較高－－金融機(jī)構(gòu)為了避免逆向選擇，往往不愿向它們提供貸款。這樣，在正式的債務(wù)市場(chǎng)上，就存在著向小企業(yè)提供債務(wù)融資的市場(chǎng)失效問題。

2.高比率的倒閉和違約率

由于多方面原因，小企業(yè)的倒閉率是相當(dāng)高的。這種狀況，在世界各國(guó)具有普遍性。據(jù)美國(guó)中小企業(yè)管理局2001年一項(xiàng)研究估計(jì)，有近23.7%的小企業(yè)在2年內(nèi)消失；由于經(jīng)營(yíng)失敗、倒閉和其他原因，有近52.7%的小企業(yè)在4年內(nèi)退出市場(chǎng)。中國(guó)缺乏系統(tǒng)的統(tǒng)計(jì)研究，但有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)一些地區(qū)的研究顯示，我國(guó)有近30%的私營(yíng)中小企業(yè)在2年內(nèi)消失，近60%在4～5年內(nèi)消失。

3.抵押品和擔(dān)保的缺乏

在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，諸如土地、建筑物、住宅、可變現(xiàn)的儲(chǔ)蓄、機(jī)器設(shè)備、應(yīng)收賬款、銷售合同、存貨等均可作為抵押品。美國(guó)在上個(gè)世紀(jì)末的一項(xiàng)調(diào)查顯示：應(yīng)收賬款或存貨在銀行接受的抵押品中占有高達(dá)三分之二左右的比例。在我國(guó)，銀行對(duì)抵押品的要求條件較為苛刻。除了土地和房地產(chǎn)外，銀行很少接受其他形式的抵押品。銀行接受抵押品的偏好主要依賴于抵押品是否能順利出售以及抵押品的價(jià)值是否穩(wěn)定。我國(guó)銀行之所以對(duì)抵押品的要求比較苛刻，首先歸因于我國(guó)的資產(chǎn)交易市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)，其次歸因子我國(guó)信用制度不夠完善，再次則歸因子銀行缺乏對(duì)其他資產(chǎn)如機(jī)器設(shè)備、存貨、應(yīng)收賬款等的鑒別和定價(jià)能力。在農(nóng)村地區(qū)，由于大部分土地使用權(quán)受到限制，加之土地對(duì)于中國(guó)的農(nóng)民還有一層社會(huì)保障的含義，因此，銀行實(shí)際上也很難得到土地作為抵押品。這使得縣域以下的小企業(yè)在獲得貸款時(shí)面臨更多的困難。

上世紀(jì)90年代中期以來，我國(guó)政府大力推動(dòng)了針對(duì)中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)制的建設(shè)。應(yīng)當(dāng)說，這些努力獲得了很大成功。但是，實(shí)踐也暴露出一些需要深入探討的問題。例如，擔(dān)保資金的后續(xù)來源問題、單純的擔(dān)保業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)上的可持續(xù)性問題。另外，我國(guó)擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展的歷史顯示，它們的大發(fā)展只是最近幾年的事情，這與近幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于前所未有的高速穩(wěn)定發(fā)展階段密切相關(guān)。鑒于擔(dān)保業(yè)務(wù)與經(jīng)濟(jì)周期存在著較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，我國(guó)的擔(dān)保業(yè)顯然還須經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)周期下行的考驗(yàn)，方能最終獲得穩(wěn)定發(fā)展。

4.利率和收費(fèi)規(guī)定的影響

通過較高的利率或收費(fèi)來覆蓋風(fēng)險(xiǎn)，是金融機(jī)構(gòu)防范風(fēng)險(xiǎn)的正常路徑。但是，在中國(guó)，利率浮動(dòng)的上限放開不久。由于對(duì)高利貸心存顧忌，金融機(jī)構(gòu)特別是正規(guī)金融機(jī)構(gòu)尚未充分運(yùn)用這一機(jī)制。另外，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)又很難通過提供不同的服務(wù)和產(chǎn)品，收取諸如審查費(fèi)和貸款承諾費(fèi)等，增加其對(duì)小企業(yè)信貸的收入。這事實(shí)上限制了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)向小企業(yè)提供信貸的范圍和規(guī)模。

5.市場(chǎng)體系的缺陷

前已述及，發(fā)展對(duì)小企業(yè)的融資機(jī)制，不僅要在銀行信貸、抵押擔(dān)保、風(fēng)險(xiǎn)投資、二板市場(chǎng)等等方面繼續(xù)努力，更應(yīng)特別關(guān)注各種非正式金融市場(chǎng)，例如股權(quán)的私募市場(chǎng)和柜臺(tái)交易市場(chǎng)、場(chǎng)外市場(chǎng)、自然人和企業(yè)之間的信貸市場(chǎng)、以及民間的、非正式的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)等。以上種種，至少目前尚未被我國(guó)的金融監(jiān)管法規(guī)所允許。

三、發(fā)展小企業(yè)融資體系需要全面創(chuàng)新

從以上討論可見，小企業(yè)融資難，是由一系列復(fù)雜因素造成的。面對(duì)這些體制、機(jī)制、乃至技術(shù)性的困難，簡(jiǎn)單地號(hào)召甚至當(dāng)作政治任務(wù)去要求正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)去解決是不現(xiàn)實(shí)的；勉強(qiáng)去做，可能造成新的混亂。

我們認(rèn)為，小企業(yè)融資難，并不是簡(jiǎn)單地"給錢"便能有效解決的，亦很難完全依托現(xiàn)有的正規(guī)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)來解決。因此，需要金融創(chuàng)新。

（一）建立符合小企業(yè)特點(diǎn)的融資機(jī)制

制度和體制建設(shè)在任何意義上都是首要問題。在小企業(yè)融資問題上，重要的是建立一系列符合小企業(yè)產(chǎn)權(quán)、信用、產(chǎn)業(yè)、經(jīng)營(yíng)、技術(shù)特征的制度安排，使得小企業(yè)融資得以在市場(chǎng)化的基礎(chǔ)上可持續(xù)發(fā)展。其中，充分運(yùn)用民商法、合同法、保險(xiǎn)法、信托法等廣泛的法律、法規(guī)和政策，而不是單純、僵硬地依賴現(xiàn)行的金融法規(guī)，建立保障私人投資者的制度至關(guān)重要。

（二）發(fā)展服務(wù)于小企業(yè)的權(quán)益類市場(chǎng)

小企業(yè)融資困境之一體現(xiàn)在籌集股本性資金方面。由于我國(guó)企業(yè)發(fā)展中普遍忽視資本金的作用，因而長(zhǎng)期忽視建立企業(yè)籌集資本金的金融機(jī)制，我國(guó)小企業(yè)在籌集資本金方面的困難尤其顯著，而且迄今為止，這一問題似乎尚未引起廣泛關(guān)注。鑒于此，我們認(rèn)為，今后我國(guó)應(yīng)大力鼓勵(lì)各類投資者的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)，大力發(fā)展私人投資市場(chǎng)，同時(shí)，為了提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，應(yīng)建立為中小企業(yè)籌集和交易股權(quán)資本的交易體系。其中，允許最原始的股權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)做，建立以報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)為運(yùn)行機(jī)制、以專業(yè)化投資中介機(jī)構(gòu)為中心的場(chǎng)外交易體系和產(chǎn)權(quán)交易體系，是急需開展的制度創(chuàng)新。為了使得此類創(chuàng)新得以順利展開，我們必須加強(qiáng)以誠(chéng)信、透明度、相互制約、退出機(jī)制及懲罰機(jī)制等為主要內(nèi)容的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

（三）發(fā)展服務(wù)小企業(yè)的債務(wù)性融資市場(chǎng)體系

相比對(duì)大中企業(yè)的融資技術(shù)而言，對(duì)小企業(yè)的融資技術(shù)顯然更為復(fù)雜和細(xì)致。應(yīng)充分借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，探討多種信貸評(píng)估技術(shù)（如信貸評(píng)分、抵押品價(jià)值分析和管理），嘗試提供多種金融服務(wù)產(chǎn)品（如信貸承諾、應(yīng)收賬款融資），實(shí)行多種信貸風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)（如信貸配給、契約管理、期限管理、長(zhǎng)期關(guān)系管理、信息共享、貸款定價(jià)）等。

小企業(yè)融資同樣需要在金融中介機(jī)構(gòu)體系發(fā)展方面有所創(chuàng)新。應(yīng)當(dāng)大力發(fā)展中小銀行、信用社、專業(yè)性貸款機(jī)構(gòu)、互助儲(chǔ)蓄銀行、金融公司等。研究發(fā)現(xiàn)，以地方為基礎(chǔ)的金融機(jī)構(gòu)，無(wú)論是在貸款的不良率方面，還是在發(fā)放貸款的規(guī)模占比方面，乃至在不良資產(chǎn)處置效率方面，均比實(shí)行總分行制的大銀行表現(xiàn)良好，其中很重要的原因，在于這些機(jī)構(gòu)植根于地方經(jīng)濟(jì)，在獲取信息、識(shí)別項(xiàng)目、控制風(fēng)險(xiǎn)、直至處理不良資產(chǎn)等方面，均有明顯的優(yōu)勢(shì)。

同時(shí)也應(yīng)看到，隨著資本市場(chǎng)飛速發(fā)展，大中型企業(yè)正逐漸離銀行而去。由于股權(quán)性資金、長(zhǎng)期債務(wù)性資金以及短期流動(dòng)資金均可方便地得自資本市場(chǎng)，大中型企業(yè)逐漸減少了對(duì)銀行的資金依賴，而日益突出后者作為支付清算平臺(tái)的功能。國(guó)內(nèi)外大型、超大型銀行近年來的實(shí)踐已充分展示了這一趨勢(shì)。這迫使一向以大中企業(yè)為主要服務(wù)對(duì)象的大銀行越來越多地將發(fā)放貸款的關(guān)注重點(diǎn)集中于小企業(yè)方面。因此，充分發(fā)掘大銀行的多方面優(yōu)勢(shì)，為小企業(yè)提供全方位的金融服務(wù)，也是大有可為的。

發(fā)展小企業(yè)融資體系，還應(yīng)當(dāng)重視民間信貸的作用。我國(guó)目前對(duì)信貸的管理法規(guī)，大多是在傳統(tǒng)體制下確立的，其中很多規(guī)定，例如不允許企業(yè)、自然人等非金融機(jī)構(gòu)和個(gè)人之間從事信貸活動(dòng)等，大多已經(jīng)不適合今天經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的需要。因此，盡快修改或廢止業(yè)已基本不適用的《貸款通則》，推出《貸款人管理?xiàng)l例》，已成當(dāng)務(wù)之急。

（四）正確發(fā)揮政府的作用

在為小企業(yè)提供融資便利方面，利用政府的資財(cái)，提供服務(wù)于小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)基金和擔(dān)?；?，提供一定限度的財(cái)政補(bǔ)貼，當(dāng)然是必要的。但在完善小企業(yè)融資機(jī)制方面，政府的作用更多地應(yīng)體現(xiàn)在提供制度保障和信息服務(wù)、完善金融生態(tài)環(huán)境和進(jìn)行適當(dāng)監(jiān)管等方面。

在未來中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，小企業(yè)將發(fā)揮越來越大的作用。因此，創(chuàng)造有效的小企業(yè)融資體制和機(jī)制，一定會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展做出越來越大的貢獻(xiàn)。